前4月汽車行業銷量實現快速增長。根據中汽協統計，前4月國產汽車銷量達到115.31萬輛，同比增長9.43%。其中，乘用車銷量達到83.10萬輛，同比增長15.09%；商用車銷量達到32.21萬輛，同比下滑3.86%。

　　小排量乘用車是行業高增長的主要原因。從銷售細分看，我們發現小排量乘用車是帶動汽車銷量增長的主要原因。在乘用車中，微客銷量達到17.16萬輛，同比增長43.36%；在轎車中，1升＜排量≤1.6升的轎車的銷量占比已經從2008年的56.29%，上升到4月份的64.58%。

　　商用車中，重卡銷售仍然低迷，特別是半掛車的低迷反應出物流業的蕭條。在商用車中，重卡銷售持續低迷，前4月重卡銷量達到16.47萬輛，同比下滑33.85%，其中反映物流運輸的半掛車前4月銷售為2.83萬輛，同比下滑69.22%，半掛車在重卡銷售中的占比也從2008年的35.90%,下滑到4月份的20.59%。我們認為半掛車銷售的大幅度的下滑，反映出國內經濟仍未恢復活力。

　　另外，從沿海煤炭海運費價格的變化也反映出國內運力需求並未得到恢復，以秦皇島----廣州的煤炭運價為例，運費仍然在40元/噸的水平徘徊。

　　從當前的汽車銷售數據看，轎車銷量是超出預期，反映出普通百姓的購買力受經濟危機的影響要小於此前預期。從汽車銷量的月度統計看，轎車的銷售是超出我們預期的，此前我們雖然預期轎車銷售會在1季度出現反彈，但1季度以及4月份的銷售數據要超出了我們的預期，特別是從4月份的銷售數據看，中高檔車似乎也出現了反彈的跡象，這些現象反映出國內普通百姓的購買力受經濟危機的影響比預期的要小。

　　房地產企業投資的復甦有可能帶動半掛車銷售的增長

　　1季度除轎車外，房屋銷售數據也是超出預期的。一方面，相關企業的現金回籠很快；一方面，其投資仍停滯不前。那麼當企業開始投資的時候，誰會是收益者呢？下一個熱點會是重卡嗎？

　　前4月除轎車銷量外，房屋銷售也是遠超市場年初的預期。房屋銷售在年初的表現與轎車一樣都是超出市場預期的，前4月商品房銷售面積達到1.76億平方米，同比增長了17.33%，使得去年下半年出現的銷量下滑的局面得到改觀。

　　由於銷售的增加，地產公司的現金儲備情況也得到好轉。我們統計了萬科、招商地產、保利地產、金地集團這4家上市公司的淨現金狀況(淨現金=現金-長期借款-短期借款)，從去年下半年開始地產公司加大了對現金的回籠力度，資金狀況在1Q09已經得到明顯改善。

　　雖然房屋銷售增加，企業現金回籠加速，但目前地產企業的投資仍然低迷。雖然前4個月的房屋銷售狀況得到改善，但前4月國內房地產投資實際完成額僅同比增長4.86%，反映出房地產企業對待投資的態度的仍然保持謹慎。

　　我們發現這種現象在2005年也出現過，根據當時的數據，房地產銷售是在2004年9月同比增速開始出現下滑，在2005年7月銷售同比又重新進入快速增長期，與之對應的是房屋的新開工面積是在2005年8月開始增速放緩，而新開工面積的重新快速增長是到了2006年1月出現的。房地產的銷售和施工似乎存在半年的間隔期。

　　我們認為在5、6月份若房屋銷售仍能保持同比正增長的態勢，那麼房地產企業對未來的銷售預期將會逐漸偏向樂觀，那麼在4Q09我們可能看到房地產企業的投資的復甦。最近從新聞上我們也可以看到部分房地產企業已經開始重新拍地，這反映出企業的信心已經開始有所恢復。

　　房地產的開工會帶動國內物流運輸的恢復。我們認為房地產企業投資的復甦，會帶動鋼材、水泥以及相關機械設備等一系列行業需求的回暖，從而引發國內物流運輸業的回暖，那麼半掛車銷量持續低迷的狀況也會得到改觀。

　　按季度來看，2008年重卡銷售是在3、4季度突然減速，3Q08重卡銷量同比下滑15.68%，到4Q08銷量更是同比下滑43.43%。

　　銷量的快速回落帶來的是企業盈利快速的下滑，4Q08濰柴動力和中國重汽在單季都出現了虧損。若房地產企業在4Q09加大投資，我們判斷半掛車的銷售在當期無論從同比還是環比看都可能出現比較明顯的復甦，這對投資者信心也會是一個重大的刺激。我們預計2008年濰柴動力和中國重汽的EPS分別為1.81元和0.77元，分別給予「買入」和「增持」的投資評級。

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